中国官方制造业 PMI

PMI（采购经理人指数）不直接量产出或价格，它量的是「感受」：企业采购经理觉得当前订单、产出、就业和库存分别比上月好还是差。这让 PMI 变成一个纯粹的方向指标——它来得快，但也意味着它容易受情绪影响，不代表实际量的大小。

官方制造业 PMI 由国家统计局和中国物流与采购联合会联合发布，样本覆盖约 3000 家制造业企业，以大型国有企业为主。这与财新 PMI 的差异，正是两个数据有时分化的根本原因。

50 是荣枯分水岭。高于 50 说明制造业整体处于扩张状态；低于 50 说明正在收缩；处于 50 附近意味着边界状态，市场会特别关注方向和持续性。

• 49.9 → 50.1：跨过荣枯线，可能引发市场情绪快速调整
• 连续 3 个月站稳 50 以上：说明扩张有持续性，市场才会真正上修预期
• 单月反弹但随后回落：市场通常会更谨慎，不急着上调增长预期

官方 PMI 以大中型国有企业为主，财新 PMI 以中小型民营和出口导向企业为主。当中国政策主要惠及国有基建时，官方 PMI 可能显示扩张，而财新 PMI 可能仍在收缩——这种分化本身就是一个重要信号。

两个数据同向走强，说明制造业景气改善更全面；只有一个改善时，要先判断哪类企业代表当前市场真正在交易的主线。

PMI 是对中国制造业景气方向的快速月度投票：50 以上向好，50 以下收缩。真正值得关注的是：是否持续站稳、是否超预期、以及官方和财新有没有同向。